什么是A股市盈率？

A股市盈率应怎么算   

    市盈率是指普通股每股市价与每股利润的比率。它是反映上市公司获利能
力的一个重要财务比率，也是国际上通用的检验股票投资价值的一个参考指标
。一般认为30—40倍之间为合理市盈率，而西方发达国家成熟市场的平均市盈
率一般在20倍左右。关于我国的市盈率究竟应如何定位，长期来仍处于争论不
化的状况，经济学家和证券人士众说纷纭，投资者也因此常常无所适从。其实
，是否偏高这个难题可以暂且不论。因为，目前我国A股总体市盈率究竟是多
少，也还有不少版本，计算结果常大相径庭。计算口径不能统一，何来说长道
短，论高评低。

　　一是证券专职管理机构的权威计算标准：即按照国际上通用的样本股计算
方法：样本股总市值/样本股总利润。

　　二是国家统计机构政府官员的计算标准：据报载，国家信息中心经济预测
部副主任徐宏源在接受深圳特区报记者采访时曾说：“今年4月底沪深二市加
权市盈率为78倍，比去年2200点时还高。”这里，他说的虽是加权市盈率，但
国信证券吴铎也曾计算过去5月14日二市平均市盈率为80.94倍，主要计算方法
是：当日二市市价总值/去年净利总额－亏损总额。此日对应的上证指数是
1616.23，深成指是3153.15。

　　三是专业人士的一些计算方法。散见于各媒体的文章中，有的剔除暂停上
市类公司和亏损股，有的坚持亏损股不能计算市盈率不剔除亏损股，因此计算
结果不同。

　　以上虽然都是计算的市场平均市盈率，但都离不开市价/每股收益的基本
公式。在国内证券市场股权结构分裂的情况下，流通股与未流通股实际上没有
而且不可能做到同股同权同价。当然，再合理一点的办法，也可将A股市盈率
计算方法改为：（流通股数×市价）＋（未流通股股数×场外转让价）/全部
利润。但是，这两种方法，都不可能得到未流通股东的认同且计算方法比较复
杂，在国有股场外转让价政策没出台的情况下，缺乏可操作性。既然国际惯例
的东西也可以探讨，那么，在疑窦丛生的情况下，本人也杜撰了一个新的计算
公式，并认为应构建A股流通股市盈率，或叫市盈率（3）。（目前流行的市盈
率（1）以上年每股盈利计算，市盈率（2）以当年预测数计算）。用公式表示
：流通股数（X1）×每股流通股股价（B）

　　市盈率（3）＝总股本数（X）×每股收益（P）根据以上公式，我国A股市
盈率似乎可基本定义为：在我国股票未全流通的前提条件下，A股流通市值与
该上市公司上年或当年预测利润的比率。

　　首先，我们可从数学原理来论证，这个公式应当是成立的。当流通股等于
总股本时，相同的分子分母同时约除，市盈率（3）就等于国际上通行的市盈
率（1）。因此，流通股市盈率是否可以说，即中国化的市盈率。

　　其次，我们可从经济学原理来论证，这个公式也是有理由的。经济学的一
个重要法则，就是在价值决定价格的同时，供求关系也同样影响和决定价格。
物以稀为贵。只有进入交换的才可算是商品，非流通股不进入股市交易前，严
格讲，并不能算是商品，或叫真正意义上的股票。所以，不能也不应将这部分
价值计算在内。股民投资一只股票，看到的只是其在市场上流通的有多少，看
到的是这些流通股所创造的价值，并不计较“封存”和不能买卖的还有多少。
因此，目前A股的市盈率只计算流通股的价值比，是有一定的经济学论据的。

　　再次，是从证券市场实证分析来看，也有一定道理。据笔者统计，深市36
只成分股样本股4月30日收盘价的平均市盈率（3）为流通总市值1072.68亿元/
总净利88.32亿元＝12.15倍，加权平均市盈率为29.96倍。这与南方基金许小
松的意见基本吻合，与最近上交所180样本股构成的成分股指数市盈率为28倍
也相差不大。